投资人付费"vs.“发行人付费”:谁的信用评级质量更高? (1) 与“发行人付费”模式相比，采用“投资人付费”模式的中债 资信给出的信用评级显著更低。 (2) 这一结果并非由于“投资人付费”模式下评级机构 主观刻意地压低信用评级导致，而是与公司未来的盈利能力和违约风险相关，并得到 债券投资人认可。这表明“投资人付费”模式下评级机构给出的信用评级质量更高。 (3) “发行人付费”模式下，信用评级虽然可以在一定程度上包含公司的内部私有信息， 但由于独立性缺失问题，其总体的信用评级质量仍然低于“投资人付费”模式下的信用 评级质量。