环境信息透明度与企业信用评级——基于债券评级市场的经验证据
主题
绿色债券和 ESG 投资
企业环境信息等非财务信息向信用评级机构传递出与企业信用风险相关的信息，从而影响市场中介的决策，进而影响融资成本
环境信息向市场传递了有价值的信息，可通过影响信用评级机构的决策使得企业承担 环境治理的经济成本
数据
2008 至 2015 年期间公司债券发行主体作为研究对象，按照下列步骤筛选样本:
- 删除不能与上市公司匹配的发行主体;
- 删除属于银行业、保险业和其他金融行业的发行主体;
- 删除净资产小于或等于零的观测值;
- 删除计算控制变量所需数据缺失的观测值。
评级机构对企业债券发行主体的信用评级以及计算控制变量所需的数据均来源于 CSMAR 数据库。
手工收集了企业的环境信息透明度数据，具体步骤如下:
- 收集和整理企业在公司年报、独立社会责任报告以及其他公开途径披露的环境信息;
分析方法
工具变量两阶段回归方法、公司固定效应模型以及倾向得分配对方法控制内生性
模型
- 按照Clarkson et al. 2008的框架对这些信息进行文本分析，并对各项目评分;
- 总计各项得分最终获得环境信息透明度的总得分。
结论
公司的环境信息透明度与获得高信用评级的概率之间显著正相关。
环境信息传递出公司的特质风险、盈余持续性、盈余质量等信息，从而影响了评级机构的决策。
进一步，内部控制质量高(具有高质量外部审计)的公司中，环境信息透明度对企业信用评级的正向影响更显著。原因在于，内部控制(高质量外部审计)在一定程度上有助于提升环境信息的可靠性，从而增加了环境信息的价值。
环境信息透明度可通过影响企业信用评级降低债券融资成本，环境信息透明度对企业信用评级的提升作用和对债券融资成本的降低效果在污染行业中显著更强。