信任被定价了吗?——来自债券市场的证据
主题
利用最高法“失信被执行人”数据构建各地区失信程度指标，发现失信及失信程度的增加会降低债券信用评级，提高债券信用利差。
信任作为一种非正式的制度的作用
债券本身信息不对称比较严重，投资者搭便车比较多，“信仰”
数据
2008 - 2015 年发行的全部公司债、企业债和中期票据为研究对象。
信任采取(张维迎 and 柯荣住)度量
分析方法
信任发挥作用有三个渠道
- 企业所有制隐性担保，如政府隐性担保, 债务违约与利率决定
- 地区金融业发达程度，投资者的行为决策也会更依赖于正式制度，导致信任这一非正式制度的作用下降
- 企业发债频次，发债频次多资质更好，少则信任的作用可能更大
模型
因变量为债券债项信用评级，采用有序 logit 模型。
因变量为债券信用利差， 该模型采用 OLS 估计。
自变量中加入信任水平 Trust
结论
信任有助于提高债券信用评级，降低债券信用利差
利用最高人民法院公布的失信被执行企业名单数据，统计得到各省份失信企业数量，然后以各省份失信企业数量除以各省份企业法人数量获得各省份的失信程度排名，排名越高的省份，地区失信程度也越高
地区的失信程度越高，该地区企业发行的债券信用评级显著越低，债券信用利差显著越大。
执行人/增速