政府隐性担保风险定价: 基于我国债券交易市场的探讨
主题
数学看不懂
数据
由于我国企业债市场交易量较小，本文参考使用三次样条折现函数法对利率期限结构曲线进行处理。虽然三次样条函数会使较长期限结构的远期利率估计结果不稳定，但由于我国企业债发行期限通常不超过7年，而国有企业债券和民营企业债券期限更是集中于5年以内，可以合理避免上述问题。
分析方法
模型
(Duffie and Singleton 1997)纳入可违约债券的 CIR 仿射模型，并运用卡尔曼滤波法对该隐性担保作用进行了实证考察。
结论
相同信用评级水平上，央企债和国有企业债较民营企业债有明显的隐性担保溢价
市场中投资者对于政府隐性担保的看法还是较为理性的。AA评级中央企业债和地方国有企业债的定价中，分别隐含着对应政府以 39.9% 和 6.7% 概率进行的隐性担保，而类似隐性担保在 AA+ 评级中央企业债和国有企业债定价中分别为 33.9% 和 1.2%。该数字远低于 100% 的政府实际兜底概率