城投债的担保可信吗?——来自债券评级和发行定价的证据

主题

12 东飞 01 担而不保的现象。

从决定发行企业债到发行成功，中间需要经过聘请承销商进行发行材料准备、作为监管部门的国家发改委审核、到最终发行人实施债券发行等流程，其周期较长，一般需要一年左右的时间。需要对某些变量滞后一期

外部增信一般指为债券发行人提供担保的外部企业，包括外部关联企业、外部非关联企业和专业第三方担保机构，外部企业的担保形式一般为不可撤销连带责任担保。内部增信则指来自发行人内部的增信措施，主要包括抵押担保和质押担保两种形式，这两者的主要区别是抵押担保可以是动产或不动产，但不要求转移抵押物，而质押担保必须是动产抵押，并且要求转移抵押物。

数据

控制了地方融资平台公司本身的特征变量，包括以平台公司总资产代表的企业规模、资产负债率、主营业务利润率、短期债务占总债务比重、货币资金占总债务比重等变量;

债券的其它特征变量，包括发行债券的规模、债券期限。最后，我们也控制了省份固定效应( θl ) 、融资平台公司所在行业 的固定效应( μm ) 、债券评级机构的固定效应( πn ) 以及年份固定效应( ρt ) 。

分析方法

在回归中考察融资平台公司发行债券的评级和信用利差对地方政府公共财政收入的反应。

模型

OLS 回归。

结论

当发行的债券有担保措施时，其债券评级会得到显著提高，但是有担保的债券对债券的信用利差，也就是债券发行成本并没有显著影响。 即机构不相信评级