违约与杠杆周期——一个带有救助的金融加速器模型

主题

地方政府为在短期内维持大量信贷投放的持续性，有内在激励为部分潜在的违约企业在可能发生违约时提供必要的救助

苏宁的例子

数据

理论模型和对关键数据假设，没有具体数据

分析方法

静态分析

经济下行情景动态模拟

技术水平下降、风险冲击、救助冲击

模型

BGG 模型的基础上，建立一个带有救助特征的 DSGE 模型

随着救助的增加，实际的违约率 F(ω*) 不断下降，而潜在的违约率 F(ω**) 则不断上升

随着实际违约率的下率，外部融资溢价 χ 也随之下降，企业家的资本购买需求 K 则随融资溢价的下降而上升，产出 Y 和家庭部门的消费 C 也最终随之上升。然而，随着救助的上升，企业部门的杠杆水平也将不断上升

结论

去杠杆政策如果忽略了资产价格稳定，或者说没有相关的政策工具来维护金融稳定，则会导致资产价格下降，从而带来企业资产负债表衰退和杠杆率的反弹。