Breakup and default risks in the great lockdown

主题

利用CDS以不同货币计价并具有不同违约条款的合约报价，以估计欧元区解体的风险以及 COVID-19 冲击后解体和违约风险的传播。

欧洲有两种 CDS ，G7 国家和 AAA 的荷兰这四个国家主权 CDS 可以交易 CR 类型，其他国家只能交易 CR14 类型。 CR14 是 2014 年推出的保护投资者免受主权参考实体决定以新货币重组其公共债务的可能性

数据

估计欧元区解体和违约风险的传播 CoVaR

流动性，通过从信用评级低于 AAA 的非 G7 欧元区国家的 CR14 和 CR CDS 溢价之间的差异中提取一个公因子来包含流动性溢价的代理。

分析方法

由于投资者和政策制定者预计产出和税收收入将大幅下降，公共债务将大幅增加，他们还担心欧元区的一个或多个成员国可能违约，因危机不堪重负而无法偿还债务。历史上各国都通过印钞来以贬值的货币偿还债务。然而欧元区成员国无法单方面使用这一选项。在这种情况下，欧元区将解体，欧元的存在将受到威胁。

这四个国家的 CR14 和 CR 合同之间的保费差异反映了以重新计价为条件的损失的保险成本

而以美元计价 CDS 的还有一层溢价，这层溢价就是流动性溢价。

模型

分位数回归

在样本量有限的情况下，采用机器学习正则化技术来解释一组高维的候选贡献因素。特别是，OLS 估计，由于大量的预测变量，显示出高方差，而正则化技术，如 LASSO 或 Ridge 回归，通过在偏差的小幅增加与方差的大幅减少之间进行权衡来改进 OLS

结论

欧元区解体的风险很大，尽管从数量上看并不比 COVID-19 冲击之前的时期大