Financial factors and the propagation of the great depression

主题

系统性风险宏观大萧条，风险是如何传染的

银行业对大萧条期间商业周期波动的重要性已被一致的经济指标所代表。这些代理包括银行倒闭、银行资产负债表总量和倒闭银行存款的存量。银行股票实时衡量金融中介机构的健康状况（即银行的特殊冲击），并且比同步指标更精确

数据

• 银行股票指数的对数
• 工业生产的对数
• 批发价格指数的对数
• 货币总量 M1 的对数
• 倒闭银行存款与总存款的比率

分析方法

对国家级数据进行 VAR 估计

采用 VAR 估计，工业生产的变动是否可能是过去对 VAR 其他变量变动的结果。银行股指在 Cholesky 分解中仍然可以占工业生产变动的近 30%，大约是标准普尔指数的两倍。

对地区级数据进行 VAR 估计

对美联储地区构建了一个银行股票指数，使用与我们国家 VAR 相同的方法和变量排序来计算每个区域 VAR 模型的脉冲响应函数。在银行规模更大、相关性更高的美联储地区（即纽约、芝加哥和旧金山），这种关系更强、更显着，因此银行股更有可能捕捉到有关经济基本面的前瞻性信息。

银行股票改善实体经济的渠道

违约预测渠道

银行股票价值包含有关实体经济的独特信息，因为它们是对实际活动的预期变化将如何影响债务违约的前瞻性评估

新的信贷供给渠道

银行股票价值的变化可能会影响银行未来提供信贷的能力

技术萧条通道

数据支持较少，可能是因为银行在两次世界大战期间通常不为技术部门提供资金

模型

采用向量自回归的模型

结论

• 银行股票包含比其他股票价格更能预测经济活动的信息
• 银行股票价格主要解释依赖银行信贷的经济部门的经济活动，而不是银行不资助的部门
• 银行股可以预测借款人的困境和信贷变化
• 银行股票价格的大幅下跌是信贷供应减少的一个原因