Impact of covid-19 on corporate solvency and possible policy responses in the eu

主题

利用多种模型压力测试，研究疫情对欧盟非金融上市公司的偿付能力的影响。

数据

WC/TA、RE/TA、EBIT/TA、MVE/BD、NI/TA、TL/TA、FFO/Debt、FOCF to Debt、FFO/Cash Interest

分析方法

情景包括

• 市值将下降 15%、30% 和 45%
• 销售额下降 25%、50% 和 75%

模型

基于市场的违约概率模型

Merton 的模型计算违约概率的变化

基于会计的违约概率模型

Altman’s Z 和 (Ohlson 1980) O

现金流充足

将这些比率分为两类，即债务偿还率和覆盖率。投资回收率包括运营资金 (FFO) 与债务和自由经营现金流 (FOCF) 与债务。对于覆盖率，我们考虑 FFO 对现金利息和 EBITDA 对利息。

结论

所有部门的违约概率都显着增加

政策干预

延期缴纳税款、通过次级过桥贷款纳入以及股权注入

如果销售收入下降限制在 25%，则整个欧盟的最佳反应是延期纳税。这将使爱尔兰 74%（最多）的公司能够将其 PD 维持在 COVID-19 之前的水平。在塞尔维亚，52%（最低）的公司将能够通过税收减免维持其默认情况。如果收入下降仅限于 25%，则不需要大量注资。 但是，如果预期收入下降50%和75%，次级贷款和注资则更优。在收入下降 50% 的情况下，次级贷款将恢复最多 50% 的西班牙公司（最多）和 21% 的奥地利公司（最少）。大多数奥地利公司（51.3% 和 67%）将需要股权支持以减少 50%–75% 的收入。由于极端情况对销售额的影响，寻求参股的西班牙企业比例将高达70%。对于其他欧盟国家，如果收入预计下降 50%–75%，则需要对次级债务和股权采取混合应对措施。在债务偿还和保险范围内可以观察到类似的趋势，其中 25% 的销售额下降可以通过延期纳税来缓解。同时，任何进一步的减少都将保证混合反应。