Banks’ risk dynamics and distance to default

主题

典型的银行资产是具有 concave 形收益的高风险债务债权（例如抵押贷款）。由于收益非线性，在借款人资产价值受到负面冲击后，银行资产波动性会上升。

这样的特性导致传统模型显著低估了银行违约风险

这篇文章与 Audrino, Kostrov, and Ortega (2019) 一样抨击资产符合对数正态分布的假设

数据

美联储 1987 to 2016 的银行数据

分析方法

• 不是假设总银行资产，而是假设抵押品价值服从对数正态分布，贷款偿还取决于抵押品在贷款到期时的价值

因此 Good Times 时违约风险很低，且对贷款人资产不敏感，但也有可能波动率急剧上升，这是传统模型没有想到的

• 抵押品价值不会上升，只能贷款出来抵押品一个固定比例，在银行贷款 rolling 的过程中加剧了收益的不对称性
• 银行资产是对抵押贷款的 short put 期权，银行股权债券又是银行资产的期权

模型

扩展 BS 模型，同时假定银行定价是完全竞争的

结论

扩展模型更准确，传统模型低估了银行违约风险 2/3 和政府监管的价值